Модильяни, Франко (Modigliani)род. 18 июня 1918 г.
Премия памяти Нобеля по экономике, 1985 г.
Американский экономист Франко
Модильяни родился в Риме, Италия. Он был сыном
Энрико Модильяни, врача-педиатра, еврея, и Ольги
(урожденной Флашель) Модильяни, специалиста по
детскому развитию. Окончив лицей Висконти, М.
поступил на медицинский факультет Римского
университета. Убедившись, что он не может
переносить вида крови, он перешел к изучению права
и получил степень доктора права в 1939 г. в
Римском университете. Стремясь разобраться в
причинах Великой депрессии, он также изучал
экономику. Его увлеченность экономикой углубилась
после получения в 1939 г. первой премии на
общенациональном конкурсе работ студентов
университетов по эффективности контроля над
ценами.
Поскольку антифашистские убеждения
М. и его еврейское происхождение сделали для него
невозможным нахождение в Италии, в 1939 г. он
бежал сначала во Францию, а затем в Соединенные
Штаты. В следующем году он возобновил свои занятия
экономикой в Нью-Йорке в Новой школе социальных
исследований, в то время ведущем центре научных
исследований для эмигрантов. Работая под
руководством Джекоба Маршака, он надолго
приобщился к кейнсианской макроэкономике
и к
использованию формализированных моделей в
экономическом анализе.
Завершая свою учебу в аспирантуре
в Новой школе в 1942 г., М. в то же время
преподавал в Женском колледже Нью-Джерси, а в
1942...1944 гг. был ассистентом кафедры экономики
и статистики в Бард-колледже при Колумбийском
университете. В 1943...1944 гг. он также читал
лекции в Новой школе. В 1944 г. он получил
докторскую степень по социальным наукам, а с 1946
г. стал ассистентом профессора математической
экономики и эконометрики в Новой школе. Эту
должность он сохранял в течение двух лет. С 1945
по 1948 г. он также работал научным сотрудником и
главным статистиком в Институте мировых проблем в
Нью-Йорке.
Перейдя в 1949 г. на работу в
Чикагский университет, М. вошел в Комиссию Коулса
по экономическим исследованиям в качестве
исследователя-консультанта и оставался в ней до
1954 г. Одновременно он был сначала
адъюнкт-профессором экономики (1949), а затем
полным (действительным) профессором экономики
(1950...1952) в Иллинойсском университете.
Между 1952 и 1960 гг. М. был
профессором экономики и управления промышленностью
в Технологическом институте Карнеги и приглашенным
профессором в Гарвардском университете (1957 –
1958). В 1960 г. он стал профессором
Северо-Западного университета, но через два года
оставил эту должность, поступив в Массачусетский
технологический институт (МТИ) на должность
профессора экономики и финансов.
В 1970 г. он был
назначен институтским профессором МТИ.
На протяжении всей своей
деятельности М. выступал как лидер направления,
стремившегося интегрировать кейнсианскую
политэкономию в неоклассическую экономическую
теорию и монетарный анализ, примиряя кейнсианскую
макроэкономическую теорию с теориями, согласно
которым индивидуальные лица действуют эффективно с
целью максимизировать свое благосостояние. В своих
ранних работах М. объяснил сложности периодов
экономической депрессии и высокий
уровень
безработицы, прибегая к кейнсианской концепции
«жесткости заработной платы» (гипотезе,
утверждающей, что заработная плата не сразу
приспосабливается к изменениям в сфере
спроса).
В своей статье 1944 г.
«Предпочтительность
ликвидности и теория процента
и денег» ("Liquidity Preference and the Theory of
Interest and Money") он показал, что, если
заработная плата не приспосабливается, сразу же к
изменению рыночных условий, труд рабочих может
оказаться переоцененным по сравнению с положением
ослабленной экономики, что ведет к безработице.
Таким образом, он приложил монетарную проблему
финансовых рынков
к безработице и к падению
реальной экономической активности.
В длительных спорах между
монетаристами
и кейнсианцами М. никогда не занимал
непримиримой позиции. Он ясно представлял себе
роль денег, но в отличие от Милтона Фридмена он
одновременно стремился к познанию воздействия,
которое
деньги оказывают на экономическую
активность через различные механизмы финансовых
рынков. Он работал над этими проблемами в ходе
построения финансового раздела эконометрической
модели МТИ и поэтому не мог принять сокращенные
формы фридменовского упрощенного метода. Тем не
менее в целом М. близок к современной версии
кейнсианской теории и ее политическим выводам.
Свое кредо он выразил в 60-х гг. такими словами:
«Если частная рыночная экономика нуждается в
стабилизации, она должна и может быть
стабилизирована».
Стремясь к совершенствованию
«потребительской функции» Кейнса и найдя
рациональную основу для макроэкономического
поведения в действиях отдельных индивидуумов, М.
был первым, кто описал создание моделей
«жизненного цикла», которые должны были объяснить
закономерности образования личных сбережений. Он
утверждал, что «главный мотив (для сбережений)
состоит в том, чтобы иметь возможность
поддерживать в достаточной степени постоянный
жизненный стандарт».
Сбережения, говорил он, отражают
разницу между этим стабильным желаемым уровнем
потребления и изменяющимся уровнем доходов,
который в течение рабочей жизни человека
систематически повышается от исходного низкого к
максимальному, после чего снижается к очень
низкому при выходе его на пенсию. Ссылаясь на
стремление человека поддерживать постоянным свой
уровень потребления, несмотря на колебания своего
дохода, М. вывел свою формулу: «молодые сберегают,
старые растрачивают».
Впервые свою модель сбережений,
основанную на жизненном цикле, М. опубликовал в
1949 г. в статье «Колебания коэффициента
сбережения – доход» ("Fluctuations in the Saving –
Income Ratio") и затем углубил ее в 1954 г. в
статье «Анализ полезности и потребительская
функция» ("Utility Analysis and the Consumption
Function"), которую он написал вместе со своим
студентом Ричардом Брамбергом.
Эту модель он развивал дальше в
серии публикаций, написанных совместно с Альбертом
Алдо, среди которых выделяются: «Тестирование
гипотезы сбережений в течение жизненного цикла»
("Tests of the Life Cycle Hypothesis of Savings",
1957), «Постоянный доход и гипотеза поведения в
течение жизненного цикла в отношении сбережений»
("The Permanent Income and the Life Cycle
Hypothesis of Saving Behavior", 1960) и «Гипотеза
сбережений в процессе жизненного цикла:
агрегированное ее применение и тестирование» ("The
Life Cycle Hypothesis of Saving: Aggregate
Implications and Tests", 1963).
В этих публикациях М. показывает,
что нормы сбережений тесно связаны с темпом роста
населения, так как этот темп влияет на соотношение
людей в молодом возрасте и ушедших на пенсию и
численности населения в наиболее работоспособном
возрасте. Он также показывает, что высокие темпы
экономического роста повышают и норму сбережений,
поскольку они увеличивают доходы работающих (а из
этих доходов осуществляются сбережения) без
увеличения потребления
людей, вышедших в отставку,
так как их расходы соответствуют более низкому
уровню доходов в прошедшем периоде времени. М.
пользуется своими открытиями, в частности, в
статье «Гипотеза сбережений в процессе жизненного
цикла и межстрановые различия в коэффициентах
сбережений» ("The Life Cycle Hypothesis of Saving
and Intercountry Differences in the Saving
Ratio"), опубликованной в 1970 г., чтобы объяснить
изменения в международных нормах сбережений.
Теорию сбережений, рассматривающую их в
долговременном плане, он использовал также для
тестирования альтернативных пенсионных
программ.
Интерес, проявленный М. к
монетарной теории и финансовым рынкам, подвел его
к новой работе, связанной с так называемой
теоремой Модильяни – Миллера. Эта теорема,
разработанная М. совместно с Мертоном Миллером,
который тогда работал в Университете Карнеги –
Меллона, была изложена в их работе «Стоимость
капитала, финансирование корпораций и теория
инвестиций» "The Cost of Capital, Corporation
Finance, and the Theory of Investment"),
опубликованной в 1958 г. В ней они исходили из
того, что рациональный инвестор принимает во
внимание только будущую прибыльность компании, а
не размер и структуру ее долга.
Эта теория выдвигает новые идеи в
области общей стоимости капитала
и пересматривает
модели инвестиционных решений отдельной фирмы
таким образом, что они становятся отличными от ее
решений в финансовой области. Сначала эта теорема
многими отвергалась. Теперь же она считается
самоочевидной и служит одним из краеугольных
камней современной теории финансирования
корпораций. М. и Миллер показали, что
индивидуальный инвестор всегда должен держать в
своем портфеле разные ценные бумаги, чтобы
сбалансировать возможный риск и ожидаемый доход от
компаний разного уровня и надежности.
Разработанная ими методология расчета ожидаемых в
будущем доходов от ценных бумаг сейчас стала
нормой. Однако наипростейший вариант теоремы
Модильяни – Миллера основывается на нескольких
упрощающих предположениях, таких, как
существование совершенных рынков ценных бумаг, и
об этих предположениях необходимо помнить.
Начиная с 40-х гг. М. был одной из
ведущих фигур в области развития
макроэкономической теории и экономической
политики. В своей теоретической работе он
показывал высокие образцы абстракции, применяя
экономическую
теорию максимизации благосостояния к
макроэкономическому поведению. Эта его работа
способствовала распространению в конце 60-х и в
70-е гг. школы «рациональных ожиданий» в теории
макроэкономики. Некоторые относят появление этого
подхода к статье «Возможности предвидения событий
в социальной сфере» ("The Predictability of Social
Events"), написанной в 1954 г. М. совместно с
Эмилией Грундберг.
Впоследствии экономисты-теоретики,
воспринявшие концепцию рациональных ожиданий,
пошли в развитии аргументов М. и Грундберг
значительно дальше, чем намеревались эти авторы.
Они утверждали, что правительственная политики
никогда не может улучшить функционирование
экономики, потому что рационально мыслящие и
действующие люди всегда будут предвидеть
правительственные действия и принимать меры к их
нейтрализации. Однако сам М. относился к этим
утверждениям острокритически и отказывался
присоединиться к подобным выводам. В своей
прикладной работе, написанной совместно с
Лоуренсом Клейном
и другими и изложившей
кейнсианскую эконометрическую модель
МТИ-Пенсильвании, а также в своих регулярных
экономических обозрениях в итальянской газете
«Коррьере делласера» М. утверждал, что настойчивая
жесткость в отношении адаптации цен и ожиданий
ограничивает ценность моделей рационального
ожидания, когда они применяются к интерпретации
макроэкономических событий.
М. получил премию памяти Нобеля по
экономике за 1985 г. «за анализ поведения людей в
отношении сбережений», т.е. за работу, имеющую
исключительно важное прикладное значение в
создании национальных пенсионных программ, «и за
работу по вопросу связи финансовой структуры
компаний с оценкой ее акций инвесторами».
В 1939 г. М. женился на Серене
Калаби. У них два сына. М. – маленький, плотный
человек с копной седых волос – живет в Бельмонте,
штат Массачусетс. Во время отдыха он занимается
теннисом, лыжами, парусным спортом и плаванием. Он
натурализованный американский гражданин.
Кроме Нобелевской премии, М.
получил Почетный знак Грэхема и Додда Федерации
финансистов-аналитиков (1974,1979) и премию
Джеймса Киллиана младшего за достижения,
присуждаемую члену коллектива МТИ (1985). Он
является членом Американской экономической
ассоциации. Американской финансовой ассоциации,
Эконометрического общества и Итальянского
экономического общества. Ему присудили почетные
ученые степени университеты Чикагский и
Католический Лувена, Университетский институт
Бергамо и Бард-колледж. С 1966 г. он научный
консультант Совета управляющих Федеральной
резервной системы, а с 1971 – старший советник
Брукингской комиссии по экономической активности.
Он занимает и другие важные профессиональные
посты.
|